在第一环里，卖房人和买房人都皆大欢喜，商业银行却承担着全部风险。

万一房价下跌，买房人还不上钱，房子也就不值钱了，银行便会面临巨大的亏损。

于是商业银行就把所有的房贷集中在一起，形成了一种按揭证券。

平常按揭利率是5%，次贷利率是10%。资本家用6%利率的价格卖给投资银行，可赚余下的4%。

这样次级贷款的风险就是从商业银行转移到投资银行。